どんなポートフォリオがいいのかという悩みについて

Diamond Online 山崎元さん。山崎さんは、昔から日本株４０％のポートフォリオを推奨していらっしゃいます。

• 資産運用で「日本株を40％も持っていい」と考える逆説的な2つの理由

日本株にも期待リターンがある

山崎さんの二つの理由とは次の二つ。

• 「年金基金などの機関投資家が使っているリスクとリターンの数字から求めたものです」
• 「低成長なりの株価が形成されているはずだから、心配には及ばない」

後者が、いろいろ議論になるところですが、前者の説明論理はシンプルです。山崎さんが例に挙げたのが、国家公務員共済組合連合会の前提数値。この表を見ると、

　日本株にもそれなりに期待リターンがある

と専門家である「国家公務員共済組合連合会」が判断していることがわかります。未来のリターンなんてわかるはずがないのですが、とするなら、外国株式にせよ債券クラスにせよ、どうなるかわからないとなってしまいますしね。

その人にとって長く続けられて心地よいポートフォリオ

最近のこの界隈の傾向のひとつに、成長しそうもない日本の株は時価総額並みか、いっそのことなくてもいい。というのがあります。しかし、ほんとにそれでいいのか、と悩む人も多いでしょう。「好きにすれば良いと言うけれど、どう考えればいいの？」と良く訊かれたりもします。それに対する私の最近の答えは、

　その人にとって長く続けられると感じるポートフォリオを見つけるのが一番

です。自己資本（自分自身の労働力）を含めて、ある程度以上の世界分散をしてさえいれば、あとは、その人が心地よいと思う比率でいいんじゃないのと。

分散は重要ですが、どうせ最適分散は、誰にもわかりません。時価総額分散にしたところで、市場が効率的だったら、時価総額分散が有効フロンティア上の接点ポートフォリオ（最もシャープレシオが大きくなる点）に計算上なると言うだけの話です。しかし、実際は、市場はシロート目にも効率的とは思えないわけです。

日本で働いているし、日本の不動産もマイホームで持っているし、日本円の貯金もあるから日本はもう十分だ、あとはＳ＆Ｐ５００だけでいい、という考え方にも一理あります。日本と米国だけでも、世界市場の60％以上を占めているわけですし。

かく言う私は、山崎元さんのいうような、日本株は株式クラスの4割くらいなのですが、理屈と言うより、流れでそうなりました。20年前に投資を始めたころに日本株１００％だったポートフォリオを10年くらい掛けて外国株式を増やしたが、日本株40％くらいで、買い疲れして、以後、その比率のまま、ここまで来ました、という「流れ」です。それが、10年くらい掛けて自分のポートフォリオを模索した私の結果であり、私が長く続けられると感じたポートフォリオなのでした。