日興ＡＭさんのＥＴＦ投資懇談会 2018 その２ あなたの貸株が世の中の役に立っているという話

日興ＡＭさんのＥＴＦ投資懇談会。昨日の続きです。

ETFの貸株

懇談会の席上で、「ETFの貸株を利用して欲しい」という話が出ました。

理由は、次のようなものです。

• マーケットメイクをするには、マーケットメイカー側にETFの在庫がいる。
• なぜなら、投資家サイドが買おうとしたとき、マーケットメイカー側に玉が必要だから。
• しかし、そのためには、たくさんのお金が必要。保有リスクもある。
• なので、在庫を持たないで調達する方法も必要。
• しかし、貸株を活用して調達しようにも、なかなか流通していないのが実状。

ということだそうです。ETFの調達がしやすくなると、マーケットメイクも活発化し流動性も高まるという因果関係。

マーケットメイカーのビジネスモデルはシュアだけど薄利

マーケットメイカーさんのビジネスモデルは、いわゆる薄利多売。数ベーシスの利益率で証券の卸問屋役をやる仕事だそうです。利益の源泉は、マーケットメイカーさんが持っている秘伝の理論値と取引の差分を丹念に拾っていくわけです。細かいメカニズムはさっぱりわかりませんが、コンピュータによる数ミリ秒？（もっとかも）の戦いです。そんなこともあって、マーケットメイカーに勤める方も、商売指向より、理論指向の方が多いそうです。（インデックス投資家みたい）

そういうビジネスモデルですから、ETFの調達コストも重要なんですね。（これまた､インデックス投資家みたい）

貸株って、いわゆる「売り」をするために調達しているのかなと思ったら、こういう、ある意味､健全な用途があったんです。ETFの貸株が増えることが、マーケットメイクに寄与するとは知りませんでした。

思わず、「へー」となってしまう貴重なお話でした。

貸株の問題点

しかし、みなさまよくご存じのように、貸株には、問題点があります。復習してみましょう。SBI証券さんのサイトから拾ってきた情報をできる限り短くまとめると、こうです。

• 貸株は、無担保契約。証券会社が倒産したら、株券は返ってこない。
• 貸出先に万一のことがあった場合、貸出先から確保している担保で株券を調達して返却する。しかし、返却が難しい場合には、株券ではなく、遅延損害金を貸株をしている人に払う。
• 貸しちゃうと分別保管の対象ではなくなり、投資者保護基金で保護されない。
• 配当相当分はもらえるけど、配当控除の対象とならない。
• 株主優待、議決権、株主提案権等の権利はない。

短くないじゃん・・・・とまあ、貸しちゃうと、数々の株主の権利が失われ、証券会社が倒産するとパーになっちゃうという契約なのです。今の貸株金利は、多くの場合、０．１％ですから、少々、割に合わないかもしれませんね。細かく、貸している期間とそうではない期間を切り換えることで回避できるワザもあるようですが、バイアンドホルダーにはつらい。ということで、利用しづらい制度ではあります。

ただし、ホントにパーになっちゃったケースを、私は知りませんし、SBI証券や楽天証券ぐらいであれば、それなりの信用力があると思うので、心配しすぎもいけませんよね。利用されている方も多いと思います。その方には、ぜひ、

  私の貸株は、社会に貢献しているのだっ

ということを思い出していただけたら、いいなと思います。

貸株が、売買の流動性を高め、市場を強くし、証券会社も強くなり、投資家もうれしい。こんな好循環を生むというのは、今回の懇談会で得た大きな知見でした。

私も少しくらい貢献してみようかなあ。