私は、日本株と外国株の比率をどうやって決めたか？

インデックス投資を始めると、？マークが付くことのひとつが、日本株と外国株の比率です。いろんな人がいますよね。

大きく二つのパターンがある

少々、乱暴な分類ではありますが、世界分散を標榜するインデックス投資家は、次の二つのパターンに分かれるような気がします。

（１）時価総額比で考え、日本株を１０％くらいにするパターン

（２）日本株と先進国株をだいたい半分くらいにするパターン

あとは、GDP比というひともいるのかな。ちなみに私の場合は、日本株：先進国株式の目標比率が、15％：22％（新興国株を除いてます）＝40%：60%。（２）です。

リスクリターンの図を書いてみる

てなわけで、原点回帰して、10年ぶりくらいに現代ポートフォリオ理論よろしく、日本株と先進国株の組合せでリスクリターンの曲線を描いてみました。計算条件は、以下の通り。最近のGPIFのデータです。

• 期待リターン　日本株3.1％　先進国株4.5% （ 経済中位のケースの実質的なリターン）
• 標準偏差　日本株　25.17%  先進国26.21%
• 日本株と先進国株の相関係数0.69

10%ずつ、日本株と先進国株の比率をずらしていった場合をプロットしています。

市場ポートフォリオ派と最小分散派

このモデルでは、二つの特異点が出てきます。

（１）もっともリスクに対するリターンが大きくなる組合せ（市場ポートフォリオ）

（２）もっともリスクが小さくなる組合せ（最小分散）

（１）市場ポートフォリオは、時価総額比＝市場そのものの縮小コピー。計算上は、もっとも効率の良いとされる組合せです。（詳しくは、ググってみてください。たとえばこちら）こっちのポートフォリオ方がいまどきの主流のような気がします。橘さんの本で、紹介されたのが大きかったのかな。VTを買えば、新興国含めて、一本で、実現できちゃいますしね。

（２）最小分散の方は、今回、私が描いたグラフでは、日本株と先進国株が半分くらいの組合せになってます。

てなわけで、冒頭の二つのパターンは、（１）市場ポートフォリオ派と（２）最小分散派　の二つがあるという整理になります。

しつこいようですが、あくまで、計算上のお話しです。

私の場合

ここから先は、私の個人的な話です。私が、なぜ、（２）の方向を選んで、日本株：先進国株式の目標比率を＝40%：60%ぐらいにしたか？

それは、ひとことでいうと、

　小心者なのでリスク小さくしよう。。。

です。

あれこれ考えた末、私は、（２）の方向となったのでした。

条件そのものがうつろうので、ぴたっと計算できるはずもなく、少しは､外国株を強くしとくか、というような気持ちで、４０％：６０％にしてみました。まあ、山崎元先生も同じような比率を推奨してましたし、いいかな、と。決めた頃は知らなかったのですが、最小分散で投資すると、かえってリターンがいいというような研究もあるようですし。

でも、今となっては、「まざってればいいか〜」ぐらいのかなりアバウトな感覚に至ってます。

ただ、あえて変える必要もないし、

　変えないことが長期投資家

という、取ってつけたような信念でもって、変えてはいないのでした。

以上､ポートフォリオには、これが正解という解はありませんが、私の場合をちょっと書いてみました。