公的年金の期待収益率

　年金積立金管理運用独立行政法人 さんから、平成２０年度の運用の概況が報告されました。

• 業務概況書

　こちらによりますと・・・

• 市場運用分が、－１０．０３％
• ９億６，６７０億円の単年度マイナス（Ｈ１３年からの累計では6、７５５億円プラス)

　　 です。

　　 このとてつもない荒波の中の－１０．０３％は、立派だったと思います。

　さて、ここであらためて、年金運用の前提となるモダンポートフォリオ理論上の基本数値を見てみます。(こちらの シート６５)

相関係数	国内 債券	国内 株式	外国 債券	外国 株式	短期 資産
国内債券	1	-	-	-	-
国内株式	0.22	1	-	-	-
外国債券	-0.05	-0.29	1	-	-
外国株式	-0.01	0.25	0.55	1	-
短期資産	0.39	0.05	-0.03	-0.07	1
期待 収益率	3.00%	4.80%	3.50%	5.00%	2.00%
リスク	5.42%	22.27%	14.05%	20.45%	3.63%

　 問題は期待収益率です。

　いくら過去の結果からといっても、国内債券、短期資産の期待リターンには、違和感を覚えてしまう人も多いと思います。

　で、私なりに期待リターンをいじって、ちょっと計算してみました。目標比率は、こちら。

資産 クラス	目標 比率	期待収益率
		年金の 前提	私の 仮定1	私の 仮定2
国内 債券	67%	3.00%	2.00%	1.00%
国内 株式	11%	4.85%	6.00%	6.00%
外国 債券	8%	3.50%	4.00%	4.00%
外国 株式	9%	5.00%	7.00%	7.00%
短期 資産	5%	2.00%	1.00%	1.00%
加重平均		3.37%	3.00%	2.33%

　 どうなんでしょうね～。

　モダンポートフォリオ理論を使った運用の最大の問題は、未来の相関関係とリターンはだれにもわからない、ということであります。

　思っているほど、期待リターンが高くはならないとすると、将来、厄介なことになりますが、逆も考えられる、ということですね。